奇正藏药：聚焦疼痛药物市场
专注外用止痛领域
公司是在外用止痛贴剂领域具备优势的优秀藏药企业我们认同公司稳健经营、专注细分市场和专业化营销思路，认为给药方式的改变具备重要意义，公司在外用止痛贴剂领域的优势有望长期保持，由于该领域是外用止痛药物领域份额最大，增长最快的市场，公司将获得持续稳定的增长动力；公司注重品牌文化建设，品牌价值日益提升，独特的定位有助于保持对消费者的持久吸引力，并有助于公司获得较强定价权；公司积极开拓软膏剂、丸剂、藏药饮片等市场，将获得新的增长点。
公司未来3年将持续增长由于市场增长、新增产能释放以及产品提价可能，预计2008-2010年各主要业务的复合增速分别为：贴膏剂19.39%，软膏剂20.75%，丸剂26.40%；营业收入、净利润CAGR分别达到19.62%、14.54%(净利润复合增速较慢与2011年税率优惠期结束有关)，2011年分别达7.08和2.04亿元。
公司业绩预测与市场价格定位预计2009年-2011年EPS分别为0.38、0.47和0.50元，给予2009年30倍或2010年25倍市盈率，对应股价为11.40-11.75元；DCF法(WACC=7.76，g=1%)估值为12.50元。综合考虑，我们认为公司合理价值为11.40-12.50元。由于市场情绪问题，上市首日股价可能被大幅炒高至20元甚至更高，但除非医药行业和相关公司股价大幅上涨，否则届时公司估值将明显高于行业平均及同类公司估值水平，所以我们提醒投资者注意防范短期风险。
风险因素产品安全性问题；原料不足；产品大幅度降价。