引言
厨柜龙头地位稳固，业务布局完整。成立于年，公司主营业务从最初的高端厨柜定制逐渐扩展至衣柜、木门、厨电等家居家电用品，随后又延伸至整装和智能家居等。“金牌厨柜”连续8年蝉联“中国房地产强首选厨柜品牌”，厨柜龙头地位稳固。
深耕定制家居20余年，公司在产品、品牌、渠道以及战略布局方面表现突出。产品方面，高研发投入，引流潮流。品牌方面，厨柜龙头形象深入人心。渠道方面，工程渠道发力，同步拓展海外和整装渠道。战略方面，推动智能家居业务的发展和部署。
衣柜、大宗等腰部业务发力，驱动公司中期收入增长。年桔家衣柜实现营业收入3.05亿元，同比增长.36%，该业务收入占比从年的1.65%增加至年的14.37%，已成为驱动公司收入增长的重要一极。
自年开始，金牌厨柜的工程业务收入占比逐年提高，年实现工程业务收入5.05亿元，同比增速为.73%，占总营业收入的比例为23.76%，该收入占比较去年提升了11.83个pct。工程业务收入增速已连续4年超过60%。此次非公开发行，公司计划将部分募投资金用于扩建22万套工程衣柜产能。未来，公司将加速衣柜和木门工程业务的开拓。
首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司-年分别实现营收24.78/30.67/38.24亿元，同比增长16.6%/23.8%/24.7%，实现归母净利润2.81/3.32/3.92亿元，同比增长15.8%/18.3%/18.0%。年8月6日收盘价56.39元对应PE为18.99X/16.04X/13.60X。预计竣工回暖将带动地产下游家居市场回暖，行业层面有望受益。公司厨柜业务具备品牌和产品力等方面的竞争优势，衣柜和大宗业务的放量是未来三年收入增长的重要引擎，海外、木门、整装和智能家居板块为公司中长期发展奠定基础。考虑到公司在厨柜市场地位稳固，品类和渠道扩张的潜力较大，首次覆盖，给予“增持”评级。
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高端厨柜龙头，8年蝉联“中国房地产强首选厨柜品牌”金牌厨柜成立于年，公司主营业务从最初的高端厨柜定制逐渐扩展至衣柜、木门、厨电等家居家电用品，随后又延伸至整装和智能家居等。经过20多年的稳健发展，金牌凭借其优秀的产品力和优质的用户体验成为了定制家居的领航者之一。1.1公司介绍：
20年高端厨柜定制，行业地位稳固
公司主要从事整体厨柜、整体衣柜和定制木门等全屋定制家具产品的研发、设计、生产、销售、安装，已连续8年蝉联“中国房地产强首选厨柜品牌”。年公司推出高端整体衣柜定制品牌“桔家衣柜”，年成立桔家木门事业部，加快满足中高端用户的一站式配套需求。图表1金牌厨柜历史沿革资料来源：公司